PVC上半年一波三折 下半年上行压力渐增

　　【塑交所观察】PVC上半年一波三折 下半年上行压力渐增

　　2018年上半年国内PVC市场高位震荡，价格涨跌节奏进一步加快，单边形态延续性减弱。年初受局部集中补货支撑，PVC价格开局大涨。而春节后在库存增长的高压下，3月PVC再次重演倒春寒行情，不过PVC价格弱势格局仅持续了大半月就得到扭转。3月底至今适逢电石企业和PVC企业检修季，整体供应面向好，叠加内蒙非煤矿山及某PVC装置事故消息炒作，PVC价格呈现两波阶段性回暖。但同时PVC持续涨价的基础不牢固，随着炒涨之风散去，7000元关口上方市场追高者日渐趋寡，导致PVC价格欲涨乏力。

　　一、上半年PVC行业运行特点

　　综合来看，2018年上半年PVC市场主要受以下因素影响：

　　1.成本端高位带动价格重心上移

　　自2017年起，电石市场供需关系发生了明显转变：下游需求端PVC的生产放量刺激令电石市场同样迎来了行业的春天;同时，环保政策因素对电石产量的影响作用增大。电石行业由过往的供过于求慢慢过渡至供需紧平衡，电石企业话语权进一步提升，挺价力度增强。

　　2018年电石价格重心延续坚挺走势，上半年西北地区平均出厂价格约2800元/吨，较2017年同期抬升300元/吨。而2018年上半年PVC价格平均价格为6600元/吨，较去年上半年均价6100元/吨亦相应抬升500元/吨。考虑到PVC企业成本两极分化较大，其中西北氯碱化工循环经济一体化企业PVC成本约在4500-5500元/吨，但华北、华东的外购电石法企业成本多在6000-6500元/吨。排除烧碱等其他因素影响，则PVC价格中枢应至少保持在6250元/吨以上。

　　2.供需紧平衡价格涨跌节奏加快

　　2018年上半年PVC供需面基本呈现平衡格局。一方面，上半年PVC行业开工率已处于近几年高位，产量增加空间有限。今年上半年企业检修量较大，且青岛上合组织峰会期间山东地区氯碱厂家开工负荷下降。供应量刚性减少，市场货源紧张预期升温，对价格存在助涨作用。另一方面，结合表观消费量、库存、以及塑料制品产量来看，上半年PVC整体消费量表现良好。且采暖季限产导致部分需求延后，制品企业需求集中在4-5月爆发，PVC厂家接单情况良好。不过，考虑部分中小型下游企业成本线集中在7000元/吨。一旦PVC价格超7000元/吨，下游基本无利润可谈，这亦致使PVC价格在7000元上方时“曲高和寡”。

　　二、下半年PVC走势预测

　　1.产能集中释放对价格冲击或低于预期

　　2018年下半年仍有近176万吨的PVC产能投放，供应压力明显增加，但新装置投放对价格的短期冲击或低于预期。一方面是新增产能全部投产的可能性并不大，个别一体化装置投放程序比较复杂，其次是姜钟法等新工艺能否顺利产出成品仍存在较大的不确定性。另一方面，新增产能中有相当一部分是高成本的外购电石法PVC，若电石供应产生缺口，则有可能进一步拉高边际成本。因此，下半年产能集中释放的利空影响有望推迟至年底或2019年。

　　2.需求端发展层次深化但难逃房地产调控阴影

　　在“以塑代钢”、“以塑代木”的发展趋势下，PVC下游需求发展层次和广度进一步深化。首先，部分非房地产领域的制品企业需求改善，其中PVC塑料包装及家居装潢发展迅速。其次，行业集中度提高，PVC管材从中小口径转向大口径，而行业产能出清加快亦促使部分小型作坊的订单也逐渐流向大中型厂家，PVC需求更趋稳定。另外，随着相关部门对制品质量的把关加强，制品整体品质改善，对原料的要求及品牌依赖度提高。同时，海绵城市建设、城市地下综合管廊、住宅产业化及装配式建筑、新型城镇化建设等的不断深化落实，又为下游需求提供了更多的市场机遇。

　　不过，PVC需求属于房地产行业的后周期，亦无法完全逆周期运行。房地产正处于下行周期，房地产市场或难重演2016年的旺盛行情。不过由于各地抢人大战持续以及上半年4月底及6月底两次降准利好，近期楼市交易量略有反弹迹象。这意味着房地产对PVC需求仍有小波拉动惯性，下半年PVC需求延续稳定，但中长期有可能继续走弱。

　　3.成本抬升成常态PVC后期走势存变数

　　2018年下半年环保压力主要通过电石传导至PVC，电石供应对于PVC价格后期走势影响仍然较大。当前电石行业仍处于产能过剩时期，长期停车产能约占总产能的三分之一，大规模复产的可能性不大，同时其他下游亦在逐渐抢占PVC生产所用的份额，电石对PVC供应随时存在缺口。而资源、能源约束对电石行业进一步增强，当前国内石灰石已探明储量500多亿吨，有开发价值的优质资源却很少且正在逐年枯竭。今年4月内蒙地区石灰石主产区鄂托克旗非煤矿山整治工作，虽然事件的短期影响暂时不大，但随着时间推移限采影响或将持续发酵。另外，2018年《中华人民共和国环境保护税法》、《电石工业污染物排放标准》及《电石生产安全技术规程》的密集出台，电石企业的环保成本及生产成本必将大幅增长，对电石价格将有持续支撑。

　　4.反倾销大概率取消进口短期小幅增长

　　自2015年9月28日起，按照调查机关2003年48号公告和2009年第69号公告规定的反倾销税率(6%-84%不等)，对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯征收反倾销税，实施期限3年。而2018年9月28日，国内针对韩美日俄台的反倾销到期，继续实行的可能性很小。不过目前海外产能本身利用率已较高，而美日台三个国家和地区的PVC开工率都已达到90%左右，开工进一步提升空间都非常小。且海外甶于经济复苏、房地产回暖，自身PVC需求也在持续增长。在国内PVC价格不显著高于海外的情况下，即便反倾销终止，短期内进口虽会有所增长，但预计幅度不会太大。

　　综合供需端及成本端来看，2018下半年PVC挑战与机遇并存。一方面是新增产能投放和反倾销取消带来的供应压力，另一方面则是上游原料电石供应存在的不确定因素。但同时，下游消费趋势未完全转差，PVC行业仍有望维持一定的景气度，若环保风险激发有限，则价格运行区间将继续收敛，预计下半年PVC价格在6300-7200元/吨区间运行。(广东塑料交易所行情分析师：吴宇薇)